핀비즈닷컴에 뜬 피그마 내부자거래 Form4의 비밀 (2) - CEO 거래 분석

피그마(FIG) CEO의 대규모 Form 4 매도는 성과급 주식 수령에 따른 세금 납부를 위한 의무적인 자동 매도였습니다. 최종적으로 CEO는 260만 주의 지분을 오히려 순확대한 것이 확인되었으며, 다른 임원 매도 역시 자동 매도 계획에 따른 소음이었습니다. 따라서 이번 내부자 매도 공포는 악재가 아닌 기관보다 저렴하게 매집할 기회가 될 수 있습니다.

이전 글에서 Figma(FIG) 임원들의 Form 4 매도 보고서가 투자자들에게 공포를 심어줬지만, 이는 세금 납부나 자동 매도 계획에 따른 '소음(Noise)'일 가능성이 높다는 점을 알아보았습니다. 이 글에서는 특히 논란의 중심이었던 CEO 딜런 필드(Dylan Field)의 Form 4 거래를 살펴보면서, 겉으로 드러난 '매도'의 진짜 의미를 알아보겠습니다.

* 이 글을 투자에 참고하지 마시고, 틀린 부분은 댓글 남겨주세요.

피그마 CEO 딜런 필드(Dylan Field) 거래 분석: 매도가 아닌 '지분 확대'

겉으로 보이는 사실: 대규모 매도 (Table I)

Form 4의 Table I을 보면 CEO가 약 303만 주를 매도(Code S)한 것으로 나타납니다. 이 '매도(S)' 코드만 보고 많은 투자자가 악재로 오해하여 공포를 느꼈습니다.

피그마 Form 4 딜런 필드 Table I

하지만 아래의 Table II의 숫자 관계를 보면 반전이 있습니다.

피그마 Form 4 딜런 필드 Table II

성과급 쿠폰이 돈이 되다 (Code M)

CEO는 회사에 중요한 목표(예: 시가총액 달성)를 성공적으로 달성했습니다. 이 공로로 다음과 같은 일이 일어났습니다.

1단계: 쿠폰 소멸 (RSU 처분): CEO가 가지고 있던 562만 5천 장의 특별 주식 쿠폰(RSU)이 정식 주식으로 바뀔 조건이 충족되면서 사라졌습니다. (이게 Code M의 처분 부분입니다).
2단계: 주식 획득 (Class B 획득): 쿠폰이 사라지는 대신, 562만 5천 주의 의결권이 강한 회사 주식(Class B)이 그의 계좌로 들어왔습니다. (이게 Code M의 획득 부분입니다).
결론: Code M은 CEO가 드디어 성과급 주식 보상을 실제 주식으로 받았다는 뜻입니다.

세금 납부를 위한 현금화 (Code C, Code S)

주식을 공짜로 받으면 세금을 내야 합니다. CEO는 이 세금을 내기 위해 다음 행동을 했습니다.

3단계: 시장용 주식으로 교환 (Code C): 세금 납부를 위해 팔아야 할 주식 302만 9천여 주를 의결권이 약하지만 시장에서 바로 팔 수 있는 일반 주식(Class A)으로 바꿨습니다.
4단계: 세금 납부 (Code S): 교환한 Class A 주식 302만 9천여 주 전체를 곧바로 팔아버렸습니다. 이 매도 기록이 Table I에 있습니다. 이 돈은 CEO의 주머니로 간 것이 아니라, 주식을 받은 대가로 내야 하는 세금(원천징수 의무)을 충당하는 데 쓰였습니다.

즉 CEO는 개인적 판단으로 단 1주도 팔지 않았습니다. 세금을 내기 위해 필요한 만큼만 딱 그만큼 자동으로 매도된 것입니다.

CEO의 순지분 변화(Net Change): 오히려 “260만 주 순매수”

계산은 간단합니다.

받은 주식: +5,625,000주
세금 자동 매도: –3,029,063주
순증가: +2,595,937주

즉 이번 거래는 “매도”가 아니라 지분 260만 주 확대에 더 가깝습니다.

마무리: 내부자 매도 공포, '스마트 머니'의 기회로 보다

2025년 11월 Figma 내부 임원들의 Form 4 매도 보고서는 시장에 일시적인 공포를 불러일으켰습니다. 그러나 실제 Form 4 보고서를 살펴보면 다음과 같은 결론을 도출할 수 있습니다.

CEO 딜런 필드의 거래: 겉보기에는 303만 주 매도였으나, 실제로는 성과급 주식 보상을 받고 세금 납부를 위해 의무적으로 팔린 것이며, 최종적으로는 260만 주 지분 확대로 이어졌습니다.
[참고] 다른 임원들의 거래: 2명 모두 자동 매도 계획(Rule 10b5-1)에 따른 거래로, 회사 가치 전망과는 무관한 '소음'이었습니다.

자동 매도 계획에 따른 거래

투자자로서 Form 4의 단순한 '매도(S)' 코드에 현혹되지 않고, 주석(Footnote), 코드(Code), 그리고 거래의 맥락을 파악해야 내부자 거래를 올바르게 해석할 수 있습니다.

결론적으로, Figma 내부자들이 집단으로 회사를 떠나고 있다는 악재 신호는 포착되지 않았습니다. 오히려 JP모건, 블랙록 같은 월가 최상위 기관들이 $68.66 평단으로 대규모 매집을 하고 있는 상황에서, 내부자 매도로 인해 가격이 눌린다면 이는 개인 투자자가 기관보다 훨씬 저렴한 가격에 진입할 수 있는 '스마트 머니'의 기회가 될 수 있습니다. 단, 2025년 11월 21일 현재 미국주식이 폭락하고 있기 때문에 당장 섣불리 매수하는 것은 절대 안되고, 시장 상황을 보아 가면서 진입 시점을 노려야 합니다.