케이던스는 폭발적인 외형 확장을 지나 운영 효율화 단계에 진입한 것으로 보입니다. 2027년까지 매출과 EPS의 견고한 두 자릿수 성장이 예상됩니다. 자산 성장 대비 높은 매출 성장으로 내실을 다지고 있으나, ROE 하락과 2028년 성장 둔화 전망은 주의 깊은 관찰이 필요합니다.
이전 글에서는 EDA의 대표적인 기업인 시놉시스에 대해 알아보았습니다.
이번에는 시놉시스와 함께 EDA 리더 중 하나인 케이던스(Cadence Design Systems, 티커: CDNS)의 성장성에 대해 시킹알파와 트레이딩뷰 데이터, 케이던스의 3분기 실적 데이터를 바탕으로 살펴보려고 합니다.
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| 케이던스 주가 차트 (출처: 시킹알파) |
저는 전문가가 아닙니다. 틀린 부분을 댓글 남겨주세요!
1. 매출 성장률 분석
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| CDNS 매출 실적, 예상치 (출처: 트레이딩뷰) |
(단위: USD)
| 항목 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025(E) | 2026(E) | 2027(E) | 2028(E) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 매출액(Revenue) | 3.56 B | 4.09 B | 4.64 B | 5.28 B | 5.94 B | 6.65 B | 7.31 B |
| 성장률(YoY) | 19.19% | 14.83% | 13.48% | 13.79% | 12.50% | 11.95% | 9.92% |
- 2022년 19%대의 폭발적 성장을 지나, 향후 2027년까지 12~13%대의 두 자릿수 성장률을 꾸준히 유지하는 모습입니다.
- 2028년에는 성장률이 한 자릿수(9.92%)로 다소 둔화되는 모습입니다.
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| CDNS FWD 매출 성장률 (출처: 시킹알파) |
- 의미: 전망 매출 성장률. 향후 1년 동안 매출이 얼마나 늘어날지 예측하는 지표입니다.
- 분석: YoY 에 비해 하락했지만 섹터 중간값(8.01%)보다 65.5% 높은 수치입니다.
2. EPS 이익 성장률 분석
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| CDNS EPS 실적, 예상치 (출처: 트레이딩뷰) |
(단위: USD)
| 항목 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025(E) | 2026(E) | 2027(E) | 2028(E) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| EPS | 4.27 | 5.15 | 5.97 | 7.06 | 8.05 | 9.23 | 9.89 |
| 성장률(YoY) | 29.8% | 20.6% | 15.9% | 18.3% | 14.0% | 14.7% | 7.20% |
- 2019년부터 2024년까지 EPS 실적이 예측치보다 높게 나타납니다.
- 2022년(29.8%)의 폭발적 성장 이후 2년 연속 하락하던 성장률이 2025년을 기점으로 2027년까지 우상향(V자 반등)합니다. 이는 일시적인 수요 정체를 뚫고 새로운 성장 동력이 실적에 기여하기 시작한 것으로 보입니다.
- 다만, 매출과 마찬가지로 2028년의 EPS 성장률은 다소 둔화되는 모습입니다.
3. 현금 흐름 성장률: 잉여현금흐름(Levered FCF), 영업활동 현금흐름(OCF)
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| CDNS 잉여현금흐름, 영업활동현금흐름 성장률 (출처: 시킹알파) |
- 과거 성과(YoY): FCF 성장률 47.62%, OCF 성장률 48.14% 를 기록하며 섹터 평균을 압도했습니다. 이는 지난 한 해 동안 사업 본연에서 벌어들인 현금이 폭발적으로 늘어났음을 의미합니다
- 미래 전망(FWD): 그러나 향후 1년 전망치는 급격히 낮아집니다. 특히 주당 FCF 성장 전망은 섹터 평균(16.50%)보다 9.70% 낮은 수치입니다.
- 분석: 성장이 정점을 찍었고 이제부터는 섹터 평균 수준의 완만한 성장세로 돌아갈 듯 합니다.
4. 수익 효율성 ROE 성장률 분석: "자본 효율성의 지속적 하락"
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| CDNS ROE 성장률 (출처: 시킹알파) |
수익성 지표인 ROE(자기자본이익률)는 이 기업의 취약한 고리를 보여줍니다.
- 현황(YoY): -19.71% 로 매우 부진합니다. 섹터 평균(-0.23%)과 비교하면 효율성 저하가 심각한 수준입니다.
- 전망(FWD): -6.62% 로 하락 폭이 줄어들었으나 여전히 마이너스 성장이 예견됩니다. 섹터 평균은 1.62% 성장이 예상되어 대조를 이룹니다.
- 이익이 늘어나는 속도보다 자본이 쌓이는 속도가 더 빠르거나, 투입된 자본 대비 이익 창출 능력이 떨어지고 있습니다. 이는 기업의 자본 배분 효율성이 악화되고 있다는 신호로 해석될 수 있습니다.
5. 총 자산 규모의 팽창과 효율성 지표의 이면
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| CDNS 기간 성장률 표 TTM (출처: 시킹알파) |
총 자산(Total Assets)
3Y CAGR (3년 복합 연간 성장률): 24.55%
분석: 최근 3년 동안 자산 규모가 매년 약 25%씩 파격적으로 커졌습니다. 이는 AI 설계 툴 수요에 대응하기 위한 대규모 하드웨어 설비 투자 및 기술 기업 인수(M&A)가 이 시기에 집중되었음을 보여줍니다.
YoY (전년 대비 성장률): 4.72%
분석: 3년 평균(24.55%)에 비해 최근 1년 성장률은 4.72%로 크게 낮아졌습니다.
의미: 공격적인 외형 확장(Asset Expansion) 단계가 일단락되었으며, 이제는 늘어난 자산을 활용해 수익을 뽑아내는 '운영 효율화 단계'에 들어선 것 같습니다.
자산의 질적 구성 (Total Assets vs. Tangible Book Value)
자산의 양적 팽창보다 질적 개선이 더 눈에 띕니다.
Tangible Book Value (유형 장부가액) YoY: 33.68%
분석: 전체 자산(Total Assets)은 4.72% 늘었지만, 형태가 있는 실제 자산가치인 유형 장부가액은 33.68%나 폭증했습니다.
의미: 회계상의 영업권(Goodwill) 같은 무형 자산보다 현금성 자산이나 물리적 장비 등 실질적인 재무 기초 체력이 훨씬 더 좋아진 모습으로 보입니다.
자산과 매출의 관계
자산이 늘어난 만큼 돈을 잘 벌고 있는지(Efficiency)를 체크해보겠습니다.
Revenue Growth (매출 성장률) YoY: 19.72%
Total Assets Growth (총자산 성장률) YoY: 4.72%
분석: 자산이 4.7% 늘어나는 동안 매출은 19.7% 늘어났습니다. 이는 Asset Turnover(자산 회전율)이 개선되고 있다는 아주 긍정적인 신호입니다. 적은 자산 증가로도 더 많은 매출을 창출하고 있다는 뜻입니다.
요약: 외형 확장을 넘어 내실 다지기에 진입한 케이던스(CDNS)
케이던스의 성장성을 종합해 볼 때, 이 기업은 '폭발적 팽창기'를 지나 서서히 '운영 효율화 단계'로 접어들고 있는 것으로 보입니다.
실적의 견고함과 반등의 기회
- Revenue(매출)와 EPS(주당순이익)이 2027년까지 두 자릿수 성장을 지속하며 탄탄한 기초 체력을 증명하고 있습니다.
- 특히 2024년 15.9%로 주춤했던 EPS 성장률(YoY)이 2025년 18.3%로 반등(V자 반등)하다는 점은 AI 설계 수요가 실적으로 치환되는 강력한 신호로 보입니다.
현금흐름의 질적 변화
- Levered FCF(잉여현금흐름) 성장률은 과거 47.62%(YoY)라는 기록적인 수치를 기록했으나, 향후 전망인 FWD(미래 전망)는 섹터 평균 수준으로 회귀하고 있습니다.
- 이는 성장이 정점을 찍고 안정기에 접어들어, 이제는 폭발적인 수치보다 '지속 가능한 현금 창출' 여부가 중요해진 시점으로 보입니다.
자산 효율성: 덩치보다 내실
- 가장 주목할 부분이 자산의 변화입니다.
- Total Assets(총자산) 성장률이 4.72%(YoY)로 완만해진 반면, 실제 자산 가치인 Tangible Book Value(유형 장부가액)는 33.68%(YoY) 폭증했습니다.
- 이는 Total Assets Growth(총자산 성장률: 4.72%)보다 Revenue Growth(매출 성장률: 19.72%)가 훨씬 높다는 데이터와 결합되어, 기업이 가진 자산을 매우 효율적으로 활용하는 Asset Turnover(자산 회전율) 개선 단계에 있음을 보여줍니다.
4. 리스크와 과제
다만, ROE(자기자본이익률) 성장률이 여전히 마이너스(FWD -6.62%)를 기록하고 있고, 2028년부터 Revenue(매출)와 EPS 성장률이 한 자릿수로 둔화된다는 점은 경계해야 할 요소입니다.
마무리
케이던스는 이제 공격적인 M&A와 자산 확대를 일단락하고, 그동안 쌓아온 자산을 통해 수익을 극대화하는 수확의 계절에 들어선 것으로 보입니다.
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