VST는 2023년을 기점으로 적자 구조에서 고수익 기업으로 전환했습니다. GPM·OPM 급등, EPS 흑자 전환으로 투자 매력도가 높습니다.
이전 글까지 비스트라 에너지(VST)의 대차대조표를 보면서 재무 안정성에 대해 알아보았습니다. 자산은 성장했으나, 자본 축소 및 자사주 매입으로 인한 높은 부채비율, 개선이 필요한 안정성 지표라는 단점이 있었습니다.
이번 글에서는 VST의 손익계산서(Income Statement)를 바탕으로 적자 구조에서 고수익 기업으로 전환된 흐름을 살펴보겠습니다.
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| VST 2021~2024 손익계산서 (출처 = 야후 파이낸스) |
1. 외형 성장과 원가 혁신 분석
제품/서비스 자체가 얼마나 잘 팔리고, 얼마나 남기는가?
| 항목 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | TTM | 흐름 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Total Revenue (총매출액) | 12,077,000 | 13,728,000 | 14,779,000 | 17,224,000 | 18,508,000 | 지속적인 우상향 |
| 총매출 성장률 | — | +13.7% | +7.7% | +16.5% | — | 외형 성장 가속화 |
| Cost of Revenue (매출원가) | 10,728,000 | 12,046,000 | 9,259,000 | 9,699,000 | 11,107,000 | 2023년 급감 |
| └ 연료 및 구매 전력 | 9,169,000 | 10,401,000 | 7,557,000 | 7,285,000 | — | 에너지 비용 절감 |
| └ 기타 매출원가 | 1,559,000 | 1,645,000 | 1,702,000 | 2,414,000 | — | 소폭 증가 |
| Gross Profit (매출총이익) | 1,349,000 | 1,682,000 | 5,520,000 | 7,525,000 | 7,401,000 | 2023년 폭발적 증가 |
| GPM (매출총이익률) | 11.17% | 12.25% | 37.35% | 43.69% | 40.00% | 고마진 구조 정착 |
- 총매출은 꾸준히 증가하며 외형 확장을 이어가고 있고, 2024년에는 전년 대비 16.5% 성장하며 다시 가속화되었습니다.
- 매출원가 중 연료비가 2023년부터 급감하며 원가 구조 혁신이 본격화되었고, 이는 매출총이익의 폭발적 증가로 이어졌습니다.
- GPM은 제품을 팔고 남는 이익의 비율로, 2023년부터 40%대로 진입한 것은 VST가 가격 경쟁력과 생산 효율성을 동시에 확보한 고마진 기업으로 전환되었다고 볼 수 있습니다.
2. 핵심 사업의 수익성 진단
운영을 통해 실제로 얼마나 남기는가?
| 항목 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | TTM | 분석 흐름 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Operating Expense (영업비용) | 2,793,000 | 2,785,000 | 2,810,000 | 3,444,000 | 3,751,000 | 꾸준히 증가 |
| └ Selling & Admin Expense (판관비) | 1,040,000 | 1,189,000 | 1,308,000 | 1,601,000 | 1,685,000 | 매출 증대에 따른 증가 |
| Operating Income (영업이익) | -1,444,000 | -1,103,000 | 2,710,000 | 4,081,000 | 3,650,000 | 극적인 흑자 전환 |
| └ 영업이익 성장률 | — | +23.6% | +345.6% | +50.6% | — | 구조적 수익성 개선 |
| └ OPM (영업이익률) | -11.96% | -8.03% | 18.34% | 23.69% | 19.72% | 고수익 구조 정착 |
- 영업비용은 매출 증가에 따라 자연스럽게 상승했으며, 판관비 역시 매출 확대에 따른 정상적인 흐름을 보입니다.
- 영업이익은 2022년 적자에서 2023년 345.6% 증가하며 흑자 전환에 성공했고, 2024년에도 50% 이상 성장하며 수익성 개선이 일회성이 아닌 구조적 변화임을 보여줍니다.
- 영업이익률(OPM)은 핵심 사업에서 실제로 남긴 이익의 비율로, 2023년부터 20% 내외의 고수익 구조로 진입한 것은 VST의 비즈니스 모델이 정상화되고, 운영 효율성이 확보된 것으로 보입니다.
3. 최종 재무 성과 및 주주가치
주주에게 실제로 얼마나 돌아가는가?
| 항목 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | TTM | 분석 흐름 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Net Interest Expense (순이자비용) | -517,000 | -600,000 | -621,000 | -894,000 | -998,000 | 이자 비용 부담 증가 |
| Pretax Income (세전이익) | -1,722,000 | -1,560,000 | 2,000,000 | 3,467,000 | 2,802,000 | 최종 흑자 전환 |
| Net Income (당기순이익) | -1,295,000 | -1,377,000 | 1,343,000 | 2,467,000 | 2,196,000 | 순이익 구조 확립 |
| EPS (주당순이익) | -2.72 | -3.15 | 3.82 | 7.26 | — | 주주가치 급상승 |
- 순이자비용은 지속적으로 증가하고 있으며, TTM 기준 약 10억에 달하는 금융비용 부담은 부채 구조에 대한 점검 필요성을 시사합니다.
- 그러나 영업이익이 워낙 강력하게 개선되었기 때문에, 이자 비용을 상쇄하고도 충분한 흑자 구조를 유지하고 있습니다.
- 당기순이익과 EPS는 2023년부터 흑자 전환에 성공하며, 2024년에는 24.67억, EPS 7.26으로 지속 가능한 이익 창출 능력과 주주가치 상승을 동시에 보여줍니다.
요약
- 외형 성장: 총매출은 꾸준히 증가하며 시장 확장 중이빈다.
- 수익성 개선: GPM과 OPM 모두 급격히 상승하며 고수익 구조로 진입했습니다.
- 주주 가치 상승: EPS와 당기 순이익이 흑자 전환 후 안정적으로 유지되고 있습니다.
- 리스크 요인: 이자 비용은 증가 중이며, 부채 구조와 함께 추가 분석이 필요합니다. 향후 수익성에 영향을 줄 수 있기 때문입니다.
- 종합 평가: VST는 외형 성장과 수익성 개선을 동시에 달성한 고수익 기업으로, 손익계산서를 보면 투자 매력도가 매우 높은 상태입니다.
다음 글에서는 VST의 현금흐름표를 통해 영업활동에서 벌어들인 현금, 투자와 재무활동의 흐름을 살펴보겠습니다.
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