삼성전자 SK하이닉스 무조건 우상향할까? 반도체 주식 리스크 3가지

지난 글에서 빅테크 기업들이 수조 원의 선납금을 내며 맺은 반도체 '장기공급계약(LTA)'에 대해 알아보았습니다. 과거 널뛰기 종목이던 반도체 산업이 이제는 예측 가능한 '수주 산업'으로 체질이 바뀌고 있는 것 같다는 이야기도 했습니다.

하지만 저는 코로나 팩데믹 시절에 반도체 호재 뉴스를 보고 반도체 ETF를 샀다가 수 년간 고통의 시간을 보냈습니다. 그 경험 이후 시장이 '이번엔 다르다', '체질 개선이다'라며 한목소리로 찬양할 때가 눈을 부릅뜨고 리스크를 찾아내야 할 때임을 알게 되었습니다.

이번 글은 올랜도캠 미국주식 캠퍼스에서 배운 내용을 바탕으로 반도체 산업의 리스크에 대해 정리해보려고 합니다.

닷컴버블과 다른 실적 장세, 하지만 방심할 수 없는 반도체 3대 리스크

현재의 반도체 시장은 '수익성이 전혀 없는데 미친 듯이 주가가 뛰었던 1999년 닷컴버블' 때와는 다릅니다. 엔비디아를 비롯해 삼성전자, SK하이닉스의 장부에는 빅테크들이 꽂아준 진짜 '현금'과 실적이 찍히고 있으니까요. 하지만 이 완벽해 보이는 파티장에도 치명적인 부작용과 리스크가 숨어 있습니다.

1. 중국 반도체 기업 CXMT(창신 메모리)의 무서운 범용 D램 추격

현재 우리나라 기업들은 마진이 수십 배에 달하는 고부가 가치 HBM에 사활을 걸고 생산 라인을 풀가동하고 있습니다. 그런데 중국의 CXMT가 밑바닥에서 무서운 속도로 치고 올라오고 있습니다.

미국 제재를 교묘히 우회하며 PC나 스마트폰에 들어가는 범용 D램(DDR4, DDR5 초입 물량)을 시장에 엄청나게 밀어내고 있는 것이죠.

범용 시장의 점유율을 중국에 잠식당하면 향후 전체 D램 가격 방어선이 순식간에 무너질 수도 있습니다.

창신 메모리 홈페이지

2. 빅테크 기업들의 '자체 AI 칩(ASIC)' 전환 속도

구글, 아마존, 메타 같은 공룡들은 엔비디아의 독점 횡포와 무지막지한 칩 가격에 지쳐있습니다.

그래서 이들은 엔비디아에 목줄을 잡히지 않기 위해 자신들의 데이터센터에 특화된 자체 맞춤형 반도체(ASIC) 비중을 공격적으로 늘리고 있습니다.

중요한 건, 이 자체 칩들은 엔비디아의 고성능 GPU만큼 막대한 양의 HBM을 필요로 하지 않는다는 점입니다.

빅테크의 독립 선언이 빨라질수록 메모리 기업들의 단가 협상력은 약해질 수밖에 없습니다.

3. 단기 주가 과열과 필라델피아 반도체 지수 조정 우려

공급 부족이 확실해도 단기간에 주가가 너무 급하게 오른 것은 좋지 않을 수 있습니다.

왜냐하면 호재에 둔감해지고 조그만 악재에도 시장이 발작을 일으키며 큰 조정을 보일 수 있는 구간이 되니까요.

PLUS 글로벌 HBM 반도체 ETF 주가 차트

반도체 매도 타이밍 지표 3가지

코로나 팬데믹 시절 꼭지 매수의 아픔을 겪은 후, 저는 더 이상 전문가들의 화려한 장 장밋빛 전망 리포트를 믿지 않습니다.

대신 감정을 철저히 배제하고, 탈출 타이밍을 알려줄 3가지 객관적인 데이터 지표만 기계적으로 추적하려 합니다.

1. 빅테크 4사의 합산 설비투자(Capex) 추이 (연 1조 달러의 벽)

메모리 반도체의 가장 큰 손인 마이크로소프트, 구글, 아마존, 메타의 합산 설비투자 규모가 꺾이느냐 지속되느냐가 이 사이클의 생명줄입니다.

최근 시장에서는 이들 4사의 합산 설비투자가 연간 1조 달러 고지를 넘기느냐 마느냐를 주목하고 있는데요. 이 숫자가 정점을 찍고 둔화되는 조짐이 보인다면, 미련 없이 짐을 싸서 나와야 합니다.

2. DRAMeXchange 메모리 현물 가격 (주 단위 추이)

대만 시장조사기관 트렌드포스가 운영하는 'DRAMeXchange' 사이트에서는 전 세계 D램과 낸드의 현물 가격 흐름을 보여줍니다.

증권사들이 아무리 호황이라고 떠들어도, 실제 시장에서 거래되는 메모리 현물 가격의 상승세가 멈추거나 꺾이기 시작하면 공급 과잉의 전조증상이니 도망쳐야 합니다.

3. 신규 공장 가동 일정 및 양산 스케줄

반도체 공장은 하루아침에 지을 수 없습니다. 그러나 선두 기업들이 수년간 공들여 지어온 거대한 신규 공장(팹)들이 본격적으로 돌아가며 물량을 쏟아내는 시점이 다가올수록 공급 폭탄 리스크를 염두에 두어야 합니다. 공급이 수요를 초과하는 순간 호황은 신기루처럼 사라집니다.

마무리: 탐욕의 끝에서 내 계좌를 지키려면?

'수조 원의 반도체 장기 계약'은 든든한 방패막이지만, 영원히 깨지지 않는 무적의 방패는 아닙니다. 미세한 균열(빅테크 설비투자 둔화, 현물가 하락 등)이 생기기 시작하면, 남들보다 반 보 빠르게 빠져나올 수 있는 냉정함이 필요합니다.

빅테크의 장기 계약(LTA) 뒤에 숨은 리스크들을 어떻게 보셨나요? 여전히 걱정 없을 만큼 강력한 호황이라고 생각하시나요, 아니면 이제는 조심해야 할 타이밍이라고 보시나요? 여러분의 소중한 의견을 댓글로 들려주세요!

다음 글에서는 "반도체를 바라보는 나의 시각" 에 대해 풀어보겠습니다.